Nordea sänker rekommendationen för Hennes & Mauritz från Köp till Behåll. Någon riktkurs anges inte, däremot anses ett långsiktigt ”fair value” vara 260 kronor per aktie (ca 15% högre än dagens kursnivå). Huvudskälen till Nordeas mer försiktiga syn på bolaget är:
- Svag försäljningsutveckling – Nordea har justerat ned prognoserna för intäkterna med 2-4% för perioden 2017-19. Detta beror främst på att bolaget inte fullt ut verkar kunna kompensera lägre försäljning i fysiska butiker med en ökad onlineförsäljning.
- Lägre expansiontakt framöver – Nordea tror att H&M kommer att behöva sänka sina mål för antalet nya butiker från 430 till 380, till följd av den snabba omsvängningen mot online. Detta medför i och för sig också lägre kostnader, men nettoeffekten bedöms vara negativ för bolaget.
- Ökade risker för marginalpress – med en trög försäljning även på kort sikt, inte minst på grund av det kalla vädret i maj ökar risken för att bolaget tvingas arbeta med priserna för att hålla lagernivåerna i schack.
Källa: FactSet
Vår reflektion: Nordea räknar med att H&M:s vinst per aktie kommer att växa med i genomsnitt 9.5% per år under perioden 2017-2019, vilket tillsammans med en god lönsamhet (32% avkastning på eget kapital) och starka kassaflöden (totalt 45 mdr SEK under de kommande tre åren) borde kunna motivera ett högre P/E-tal än dagens 18x. Andelen positiva analytiker i H&M-aktien har sjunkit till den lägsta nivån sedan mitten av 2015 – är det tecken på kapitulation?
